【CSF 观察】孟晓苏主席建议：在海南设立REITs交易所，促进海南自贸港建设

中国资产证券化论坛  2019-12-20

 

12月1日，海南国际离岸创新创业示范区建设暨区块链•数字资产交易技术创新高端论坛在三亚举行。

 

中国资产证券化论坛联席主席孟晓苏在会上发表了《用区块链技术促进数字资产交易，加快推进海南自由贸易港建设》的演讲。以下是演讲内容：

 

各位领导、各位专家、各位朋友大家上午好！我今天讲的这个题目是用区块链技术促进数字资产交易，加快推进海南自由贸易港建设。

 

习近平总书记在政治局集体学习时，提出了要加快推动区块链技术和产业创新发展，积极推进区块链和经济社会融合发展。在此之前发布的《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》的要求中，也已经提出了关于支持在深圳开展数字货币研究和移动支付等创新应用，这是讲了数字货币的一个应用场景，但是它还远不止这一个场景，还有其他的场景。

 

现在国际上的动向是资产证券化迅速地向资产通证化演进，资产通证化本质上是下一代的资产证券化，是一种在区块链上将资产权益转化为数字形式，并且赋予金融属性的过程，或者说先做资产证券化，在资产证券化的基础上，再把它的这种资产权利转化为代币权利。区块链能够解决现在资产证券化中业务流程长、管理成本高，底层资产不透明等痛点，它是区块链应用的优质实验区。

 

而对于这个应用场景，习近平总书记在讲话中已经做了明确指示，他提出了区块链技术应用已经延伸到多个领域，其中提到了数字资产交易，所以我很高兴看到海南三亚举办的这次会议，这就把习近平总书记所说的数字资产交易作为明确的主题，我认为这是在整个研究区块链技术中对于这一方面的最明确的响应。

 

首先谈谈区块链技术催生资产通证化。我们多年来都是间接融资，是以政府指导下的商业银行为主体，它的优点是明显的，缺点也是明显的。而在近些年，我们所推出的部分资产证券化产品，主要还是债务性的，包括ABS、CMBS等等，本质上是负债，还不能够实现真实出售、破产隔离，它的证券化还是建立在信用基础，还没有把锚定在资产基础上。为此中央在十九大报告中就提出来，要提高直接融资比重，促进多层次资本市场的发展。

 

为了实现这一目标，我多次提出要推动中国的REITs。我是在2005年最早推出REITs，最近地方债负担日益严重，我提出用REITs可以有效地化解地方债。为了实现这个想法，我和刘世锦在国务院发展研究中心成立了资产证券化REITs科技组，我们科技组总顾问是陈元副主席，我们研究的目标就是要用REITs进行政府公共资产证券化，积极地化解地方债。

 

我简单介绍一下REITs。它是通过发行社会基金，持有不动产的出租物业，再把租金按期向持有人分配。这种含权的证券可以在资本市场上流通，所以它是不动产收益权进入资本市场流通的一种金融工具。在2000年左右，我们请外国专家来讲创新的时候，他们都表示，除了REITs没有更好的金融创新。

 

现在我们面对的问题是地方债务不断扩大，还息困难等，这些问题是明显的。但是好在我们地方债务的70%以上都是用于基础设施建设，是有资产保证的。我们完全可以通过资产证券化，把长期还不了的债务通过证券交易来解决。

 

在我们探索的过程中，国务院不断在提出要求。2016年的政府工作报告就要求探索基础设施等资产证券化，2017年则提出了推进资产证券化的明确要求。为此，中国证监会和基金业协会成立了专门委员会，请了国外专家来一起研讨我们的报告，他们一致支持我们推动政府资产证券化。

 

就海南的REITs问题，我专门致信沈晓明省长，这还是去年3月份的事。沈省长明确地提示，海南的发展需要资金，融资渠道要有创新的思路，公共资产证券化是一条值得探索的道路。他要求成立专业小组积极探索，争取有所突破，如能纳入国家试点则更好。在我7月份和沈省长见面的时候，他又明确提出了至少要做两类的资产证券化REITs，一个是租赁房，一个是高速公路。他特别提出“高速公路标的清楚，一年能够有二十几个亿的收费，如果能做出证券化，省里能拿到几百亿元的资金，还不进入政府债务，这是多好的事情。我们很愿意做。”

 

但是现在遇到了一些问题，其中的资产是很诱人的，现在需要明确的是，它的收入本来就是高速公路收费，现在被做成政府基金了，那么它的支付就成为一种证监会所限制的，被列入负面清单的政府补贴。其实本来这个鸡蛋是鸡下的，你只要明确这一点，这块资产证券化都可以做，第一步就能够给海南省带来200亿元。

 

其实把它做成了政府基金是原来海南人大常委会的一个考虑，那是根据当时的情况。那么海南人大常委会有没有能力修整和调整地方法规，来推动资产证券化和推动自贸港建设的？我认为是有的，今年就取消了14件地方法规，那么为什么就不能把高速公路收费恢复到本身是收费，而不是政府基金呢？

 

现在我在积极推动让REITs早日在中国实现，特别是公共的REITs，用社会资金来持有存量资产。我们再转到资产通证化，区块链技术使得资产通证化成为不动产交易的颠覆性技术。

 

区块链技术的特点非常明显，它的应用方式也有了新的场景，包括份额可以无限分割，包括管理层的方面，包括需要在区块链基础设施完备的条件下建立新的交易场所。

 

理论上说，所有的能够做资产证券化的资产都可以做成资产通证化，那么投资人通过数字货币来持有这些资产，在国际上它被称为STO，它的这种业务流程比原有的业务流程要简省很多，而且现在在美国、新加坡、欧洲也已经有现成的监管机构，这种监管非常透明，它不是像现在我们的一些企业逃避监管，而是主动拥抱监管，这是它本身的性质。它本身在流动性，在投资管理方面都更适合REITs的发展。

 

过去，我们要推动资产证券化，是直接通过法币，而未来就有可能通过数字代币，然后再投资到资产支持证券。

 

实行资产通证化的好处，因为时间关系，今天不能细讲，总体上来看，它的这种实施比私募基金，比上市的REITs都有相当大的好处。

 

现在我们国内实施的不过是类REITs、准REITs，那么我们的资产通证化如何实行？是不是又要和以往的那些上市公司一样，通过VIE结构，通过协议控制，把收益权转向海外，然后在海外在进行上市？我认为我们尽可能不要这么做，因为我们海南人有这样的认识，我希望能够在海南积极地推动资产证券化，进而推动资产通证化。

 

去年我在海南就提出，REITs需要单独设立一个交易场所，天津人主张在天津，重庆人说要去重庆，我的意见是把它设在海南。

 

我去年就和上交所和深交所提出了这样的意见，我希望他们能够当股东，因为中央给海南的自贸区和自贸港政策不可能在同时给别处，他们都同意我的意见。90年代初期，曾经有人希望在海南设立一个交易所，结果梦碎海南，现在我们要圆梦海南，争取在新的金融产品，在REITs方面带头，并且能够把REITs交易所设在海南。那么这里面又包括到了我们今天所研究的，在区块链基础设施基础上的资产通证化，它肯定是一个单独的业务板块，我们完全可以把业务板块也建立在未来的海南REITs交易所。

 

当然海南人要实现这个目标，就需要在今天会议上展现出的创新精神，我们单独把海南的REITs推出来，并且用我们的REITs经验和通证化经验去影响全国。习近平总书记对海南发展寄予希望，我们也愿意在海南实现我们的愿望。